Un inversor legendario dice que ‘no poseer ningún Bitcoin ha sido un error masivo’

El legendario inversor de valor estadounidense William H. Miller III escribió recientemente que durante la última década “no poseer ningún Bitcoin ha sido un gran error”, y que espera que esto “continúe siendo cierto”.

Miller es el fundador, presidente y director de inversiones de la firma de inversión Miller Value Partners, así como el administrador de la cartera de los fondos mutuos de la firma “Opportunity Equity” y “Income Strategy”.

Antes de fundar Miller Value Partners, Bill Miller y Ernie Kiehne fundaron Legg Mason Capital Management, y trabajaron como gestores de carteras de Legg Mason Capital Management Value Trust desde su creación en 1982.

Es importante señalar que Miller no es un administrador de fondos promedio. Como señaló CNBC en junio de 2018, la racha de 15 años de Miller (hasta 2005) de vencer al S&P 500 sigue siendo un punto de referencia que ningún gerente activo puede alcanzar “.

En su “4T 2020 Market Letter” (publicada el 5 de enero), Miller dijo lo siguiente sobre Bitcoin:

“La Fed está siguiendo una política cuyo objetivo es que las inversiones en efectivo pierdan dinero en términos reales en el futuro previsible. Empresas como Square, MassMutual y MicroStrategy han movido efectivo a bitcoin en lugar de tener pérdidas garantizadas en efectivo en su balance. Se estima que Paypal y Square están comprando en nombre de sus clientes todos los 900 nuevos bitcoins extraídos cada día.

“Bitcoin en esta etapa se considera mejor como oro digital, pero tiene muchas ventajas sobre el metal amarillo. Si la inflación aumenta, o incluso si no lo hace, y más empresas deciden diversificar una pequeña parte de sus saldos de efectivo en bitcoins en lugar de efectivo, entonces el goteo relativo actual en bitcoins se convertiría en un torrente. Warren Buffett llamó a Bitcoin ‘veneno para ratas’. Bien puede que tenga razón. Bitcoin podría ser veneno para ratas y la rata podría ser dinero en efectivo.”

Luego, el 8 de enero, durante una entrevista con Kelly Evans en “The Exchange” de CNBC, Miller dijo lo siguiente sobre la volatilidad de los precios de Bitcoin:

“Tienes que esperar que sea muy, muy volátil ”, dijo Miller a CNBC. “Si no puede asumir la volatilidad, probablemente no debería ser dueño de ella. Pero su volatilidad es el precio que paga por su desempeño.”

El jueves pasado (21 de enero), Miller habló más sobre Bitcoin en un informe (titulado “Carta de estrategia de ingresos 4T 2020”) para el fondo “Estrategia de ingresos”, que es uno de los dos fondos que está administrando actualmente.

Después de explicar qué es Bitcoin, Miller pasó a hablar sobre por qué uno querría poseer este activo:

“La respuesta corta es que no hay otro activo que combine la liquidez de Bitcoin con su potencial alcista. Bitcoin sigue siendo una tecnología emergente y de propiedad insuficiente en un enorme mercado direccionable, y tiene un protocolo brillante y lógicamente coherente con gobernanza distribuida … Su suministro es conocido y no cambiará debido a nuevos electores, errores en la formulación de políticas o consecuencias imprevistas. Nadie amenazará con cerrar temporalmente el acceso de los propietarios a Bitcoin debido a una pandemia. Es más difícil de robar que otras reservas de valor y cambia de manos con mucha más facilidad.”

Luego, Miller habló sobre el historial de Bitcoin:

“Quizás lo más importante es que Bitcoin ha sido el activo de mejor rendimiento durante ocho de los últimos diez años calendario … No poseer ningún Bitcoin ha sido un error masivo, y esperamos que siga siendo cierto. Un gráfico de velas a largo plazo muestra mínimos progresivamente más altos a pesar de una volatilidad significativa, lo que representa claramente la creciente demanda de los tenedores a largo plazo dispuestos a tolerar los cambios. Hay un historial de doce años de demanda que crece consistentemente más rápido que la oferta … Casi todos los poseedores de Bitcoin a largo plazo han obtenido una tasa de retorno más alta en Bitcoin que en cualquier otra cosa …”

A continuación, Miller abordó algunas de las críticas comunes a Bitcoin y proporcionó una defensa muy sólida.

Por ejemplo, en el caso de la afirmación de algunos críticos de que Bitcoin no es más que un esquema Ponzi, Miller escribió:

“Esto es más fácil de abordar, porque demuestra una falta de comprensión de los esquemas de Bitcoin y Ponzi. Bitcoin es todo lo contrario de un esquema Ponzi, que involucra a un criminal central que extrae valor de los inversores actuales utilizando el dinero de los nuevos inversores para financiar reembolsos mientras falsifica los rendimientos declarados.

“No hay intermediarios en Bitcoin, solo una red de usuarios regida por un protocolo establecido. De hecho, el valor de la red crece con su uso agregado, pero los usuarios comparten el crecimiento del valor a medida que los nuevos usuarios adoptan la tecnología. La profunda liquidez del mercado y la infraestructura de soporte no dejan ninguna duda de que el precio y los rendimientos declarados de Bitcoin son tan reales como parece.”

En cuanto a la crítica de que incluso si funciona tan bien como lo prometió Satoshi, tarde o temprano será prohibido por los reguladores, Miller escribió:

“Ha funcionado durante doce años con poca interferencia regulatoria bajo múltiples administraciones. De hecho, la perspectiva regulatoria para Bitcoin en los EE. UU. Nunca ha sido más brillante, lo que puede explicar por qué tantas instituciones ahora se están involucrando. En 2014, un miembro senior del Banco de la Reserva Federal de Saint Louis estudió Bitcoin y concluyó que, ‘hacer cumplir una prohibición absoluta es casi imposible … los bancos centrales bien administrados deberían dar la bienvenida a la competencia emergente’ …

“El nuevo jefe de la SEC, Gary Gensler, es un fanático de Bitcoin. Si bien creemos que la próxima década verá la adopción crecer a un ritmo mucho más rápido que durante la primera década de Bitcoin, es poco probable que Bitcoin funcione tan rápido que se convierta en disruptivo para las monedas de reserva de larga data, y en la medida en que lo hace, valdrá mucho más.”

Finalmente, Miller señaló que para este fondo, había invertido en Bitcoin comprando “valores convertibles vinculados a Bitcoin”. Ese valor convertible es el “0.750% Convertible Senior Notes Due 2025” de MicroStrategy (MicroStrategy anunció el cierre de esta oferta, de la que recaudó $ 650 millones, el 11 de diciembre de 2020).

En cuanto a por qué Miller eligió los valores convertibles de MicroSttategy, Miller dijo lo siguiente:

“Es la única deuda que tiene la empresa, y el monto de la emisión es de $ 650 millones, que es aproximadamente la mitad de lo que creemos que vale el negocio principal. Entonces, cuando MicroStrategy emitió el bono a la par, en nuestra evaluación hubo muy pocas desventajas y una opción de compra casi gratuita en Bitcoin.”

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